从蔚来到电动汽车新势力的深度考虑（上）

发布时间：2025-05-04　点此：657次

来历：虎嗅网

蔚来无疑是国内造车新势力中冲的最快，也最具争议的一个。跟着上半年销量新高、安徽入股、巨额授信等好音讯接连传来，股价也从年头不到4美元涨至近期最高16.44美元，蔚来是否现已阴间跨入天堂？

本陈述（分为上中下三篇）就蔚来为切入口，表达咱们对未来电动车商场的一些深度考虑。

正文

直至今天，电动车的优劣势和远景的争论仍旧在进行。反对者的焦点会集在电动车的环保特点、本钱、便利性，以及产品可靠性几个方面，而电动车的支持者也往往将目光投在对这些议题的争论中。现实是，两边都只看到了电动车或许说新能源轿车的外表，而且纠结于此，而忘了探寻产品或技能的实质。那么什么是电动车实质性的优势，或许说什么是咱们看好电动车商场的实质理由？

咱们的答案是简略性（simplicity）。最直观的表现是，电动化或由电机驱动的轿车，极大的简化了轿车这一体系的机械杂乱度。内燃机车的中心动力组件——发动机和变速箱——具有极端杂乱的机械结构，而且在寻求高功率的进程中，不断添加自身的杂乱度，这显着与奥卡姆剃刀准则相左。电动轿车则从形状上精简了轿车动力体系的杂乱性，让能量的转化更为直接和高效，电动车的零件数量能够低至燃油车的1/10。至少，电动轿车能够将杂乱的能量转化进程外化（Externalization）。

更中心的在于轿车的电子电气架构（EEA）的精简化。为什么电子电气架构（EEA）的精简化怎么重要？

为了答复这个问题，咱们需求再次请教亚里士多德——榜首性准则考虑First principle thinking。

“每个体系中存在一个最根本的出题，它不能被违反或删去”

咱们对未来轿车形状的想象紧紧围绕一个中心——自动驾驭。为了到达抱负中的L5等级自动驾驭，咱们需求至少完结两件事：1）轿车智能化（算力和传感），2）物联网（云端化）。而这两件事都要求咱们对现有的干流轿车EEA进行体系性的变革，而非渐进式的改进。

在1930年代之前，轿车里是没有任何电子零件的，直到车载收音机的呈现。终究，轿车内部的电子元器件略来越多，除了交互端的文娱体系外，还包含动力体系操控、刹车体系、转向体系、行进辅佐体系等等。许多的电子原件意味着许多的ECU（电子操控单元）。现代机动车上搭载的ECU最多可达80个，而其嵌入式体系变得越来越杂乱，对ODM厂商的制作和办理都带来了应战。因为轿车电子体系的杂乱度是逐步累进的，构成整个电子电器构架松懈，各单元、模块由线束链接，即分布式构架。分布式架构的硬件和布线占有了许多有用空间，分量的添加使得油耗添加、整车架构越来越杂乱使得研制难度增大。一起，架构的杂乱性使得CAN总线不堪重负，下降可靠性。在分布式架构中，若想添加一些杂乱功用，牵扯到多个软硬件体系，就需求在原有的体系中，再嵌入一套体系，使得原本就较为杂乱的电子电气架构规划愈加困难。能够说，现在轿车中常见的分布式构架现已挨近其构架极限，面对未来的无人驾驭、车联网等需求将无能为力。

Figure 1分布式、跨域式、会集式电子电气架构示意图。*灰色ECU，浅绿DCU，深绿gateway，来历：罗兰贝格

在较为新颖的跨域电子电器架构（Cross/Domian Centralized E/E Architecture）中，必定域内的ECU的信息会由DCU预处理后经过网关进行交流，并交送车载电脑处理。跨域架构把归于一个范畴的信息整合，然后完结需求多个ECU协作的功用，而且因为信息传输用以太网作为主干道，所以能够较多传感器信息，以完结ADAS辅佐驾驭所需的数据收集等智能功用。

而全车辆会集架构比较于会集域（跨域）架构，进一步会集化整合化，经过一组高性能车载电脑作为中心大脑，共同处理一切信息，能够极大前进信息处理速度，以及下降功耗，节约空间和分量。

咱们还需求回答另一个问题——为什么电子电气架构的变革或进化有必要由电动车完结？

固然，如前文所述，动力方法的改动仅仅外表现象，燃油车也能够对EEA进行进化式晋级。可是，这仅仅理论或许性，在商业实践中，现有燃油整车厂在电子电气架构的转型中面对许多困难。首要，这些范畴关于传统车企而言简直都是生疏范畴，有巨大的学习本钱。会集式架构意味着许多的软件开发、半导体规划等作业。在本年年头日经社对特斯拉Model 3的拆解及报导中指出特斯拉的电气架构抢先丰田和群众至少6年，其间一名来自日本大型整车厂的工程师直言“We cannot do it”。

其次，因为新架构的软件研制所采纳的作业方法与曩昔OEM厂天壤之别，实质上是半导体和软件互联网企业的方法然后需求对内部作业流程、组织架构等做一系列变革以习惯。群众轿车前CEO迪斯于本年6月离任（留任群众集团CEO），其离任据传被以为在电动化推动方面过于急进，牵动许多内部利益。而在此之前，迪斯还揭露标明过：我很仰慕马斯克和他的电动车草创公司。

更重要的是，关于传统厂商来说既有的渠道、产品和技能，特别是电子电器构架高度依靠Tier-1供货商（如博世），假如选用会集式构架，则需求自研如行车电脑、传感器、操作体系、应用程序，这简直将重构其供应链体系，打破供应链利益。关于分布式架构和会集域（跨域）架构，经过各个层级的供货商运作，终究被车企所运用的电子零配件是由Tier-1供货商直接供应制品。但这些不同的零部件，其软硬件体系操控在Tier-1供货商手中，也便是车企并没有掌控权，意味着不管是多个体系交融（例如自动驾驭）仍是后期晋级改动，都需求车企与一家或许多家供货商协同协作才干完结，本钱高且功率低。

Figure 2 博世的电子电器架构展开途径图。

外表上，电动车作为产品仅仅改动了能量供应方法，但关于商业实体（车厂）来说，电动车带来的是商业范式的搬运（paradigm shift）。关于没有前史包袱的草创车企，没有经历反而在必定程度上是一种极大的优势，这意味着新范式的树立，和对旧范式的革新。在新范式下，整车厂不再仅仅是OEM，而能够笔直整合工业链，相较于旧方法，直接绕过Tier-1供货商，直接向半导体代工厂托付代工。例如在特斯拉的电子电气化架构中，即便许多根底电子元器件是第三方出产，整个电路集成也是代工制作，可是因为硬件规划和软件研制都在特斯拉自己手中把握，所以你会发现简直一切重要的零部件上面的Logo都是Tesla。而这才是咱们看好电动车，或许精确说电动车企业的根本原因。

Figure 3 新电子电器构架下工业价值链格式趋势，来历：罗兰贝格

至此咱们能够说，与其说是看好电动轿车职业（产品），不如说是看好在自动驾驭大布景下的职业范式搬运所带给新式轿车制作企业的严重机会。一起，因为轿车这一产品具有的多样性和个性化特征，使得终端商场会集度并不高，这要求咱们积极探索更多具有潜力的新式轿车企业。

摘要

　　咱们以为轿车的未来根本形状必定是自动驾驭，这是由轿车的榜首性准则——运送人的交通工具——所推导的必定结果；　　自动驾驭意味着现有轿车电子电气架构需求体系性变革，向中心化和云端化进化；　　这种演进进程将带来严重的范式搬运机会，传统厂商对软件、半导体的生疏将依据新式企业机会，一起“软件界说轿车”将对工业链利益进行重构，整车厂将穿过传统Tier-1供货商深度操控未来轿车的软硬件，强化笔直整合；　　电动化仅仅这种深入的范式搬运的副产品，是新式车企差异化竞赛的手法；　　蔚来是国内造车新势力中的典型代表，一起也是最具争议的一家；　　蔚来的产品战略与特斯拉高度类似，从高向低，可是详细产品风格定位的不同导致了产品BOM畸高，毛利率至今为负；　　互联网化营销战略导致营运本钱极高，咱们现已看到蔚来最近在本钱削减方面做的尽力以及必定的成效，但间隔盈亏平衡这一方针还有适当间隔；　　上半年出售有显着前进，特别是ES6的销量，可是ES8生命周期过短的问题是否会在ES6再次产生无法判别，因为这并不取决ES6自身，而取决于商场上竞品产品了；　　新渠道NP2现在信息很少，依据该渠道的ET7项目现已被冷藏，后续产品迭代问题令人担忧；　　资金情况仍旧严重，尽管4月份得到安徽70亿元出资，和六家银行百亿授信，但因为严苛的对赌条款、一起注资协议、专款专用约束等原因，对现金流改进协助不大，蔚来仍旧需求数笔大规划的股权融资；　　对用户“体贴入微”的服务并使产品非跨过间隔，从前期采纳者走向群众商场的通行证，但本钱却是巨大的。　　公司进程

蔚因由李斌创建于2014年11月，其开创团队包含李斌、秦力洪、郑显聪等人。李斌结业于北京大学社会学系，辅修法令及核算机。1996年头李斌兴办北京南极科技展开有限公司，运营域名注册事务；1997年时刻短参与老学长李国庆的北京科文书业信息技能有限公司（当当网前身）；2000年5月与河北轿车集团（大股东）一起创建易车服务网并担任首席履行官，运营轿车保养救援等服务，易车于2010年上市纽交所。开创人兼董事长李斌被誉为国内“出行教父”，具有丰厚的人脉和巨大的号召力。2014年开端，李斌以易车网为依托，出资4亿美元密布投向33家互联网轿车服务公司，包含了轿车媒体、轿车电商、整车制作、轿车后商场、移动出行服务以及轿车周边服务等与出行相关的范畴和职业。丰厚的创业及出资阅历协助李斌堆集了一个强壮的朋友圈，使其在轿车及互联网范畴和本钱商场中具有巨大的号召力。

蔚来轿车总裁兼法人秦力洪1999年结业于北京大学世界关系学院，获得法令硕士学位。2001年结业于哈佛大学；2001年至2003年担任广州宝洁有限公司商场推广部品牌副司理；2003年参与罗兰贝格战略咨询公司任高档顾问及项目司理。于2005年参与安徽奇瑞轿车出售有限公司任副总司理。2008年至2014年，担任我国房地产开宣布资领军企业龙湖地产有限公司首席营销官和履行董事。

蔚来驱动科技董事长郑显聪曾任职：1981年—1985年台湾福特六和公司（产品开发规划工程师）1985年—1986年北美福特公司（联邦安全法规划师）；1988年—1989年澳洲福特公司（高档产品方案师）；1993年—1995年台湾福特六和公司（收买司理）；1992年—1993年台湾福特六和公司（收买方案剖析司理）；1992年—1992年台湾福特六和公司（总产品企划司理）；1989年—1992年台湾福特六和公司（中型大型轿车轿车企划司理）；1996年—1997年英国福特公司（收买联络司理）；1997年—2006年福特我国（大我国区收买副总裁）；2010年，被任命为广汽菲亚特轿车有限公司总司理。

蔚来的产品途径严厉参阅了特斯拉的战略，产品线从高端起步，逐步向低端推动。2015年3月蔚来车队初次参与世界汽联电动方程式锦标赛，2016年发布EP9电动跑车，2017年发布中高端SUV车型ES8，2018年发布中端SUV车型ES6。

电动车商场长时刻展望

如咱们在之前的陈述中（宁德年代深度陈述）展示的，全球电动车的展开在曩昔近两年时刻里遭受了严重波折，特别是在我国商场。咱们将我国商场的波折归因于三个方面：1）补助退坡导致的电动车性价比问题；2）微观要素包含我国经济增速下滑导致的总需求萎缩和货币方针偏紧带对金融特点消费品的冲击；3）新冠疫情对一季度出售的冲击。

Figure 4 全球各地区EV出售量（辆）（扫除商用车和慢速电动车），来历：Bloomberg NEF，Marklines，vehicle registration agencies， EV Sales Blog。

Figure 5 全球首要国家EV出售量（辆）（扫除商用车和慢速电动车），来历：Bloomberg NEF，Marklines，vehicle registration agencies， EV Sales Blog。

尽管遭受波折，但咱们仍旧看好新能源轿车的长时刻展开。这种达观的实质并非是有许多人以为的、由方针或环保主义推动的——尽管在现在这些要素占很重要的方位——而是由产品或技能的内涵实质所决议的。遵从奥卡姆剃刀准则，在新能源轿车上，这体现为电气化带来的更为精简的机械结构，以及更强的可拓展性（scalability）。一如亚里士多德所说的：

“自然界挑选最短的路途。”

商场猜测

咱们以为，至2040年电动乘用车年出售量占全体全体乘用车出售的58%左右，电动乘用车占全体轿车保有量的31%以上。需求留意的是，因为全球人口老龄化危机，其所带来的总需求下降会导致乘用车销量在2035年左右见顶，使全球轿车消费进入萎缩周期。可是，这并不会阻挠轿车商场内部的首要结构调整，即电动化。

Figure 6 全球乘用车销量猜测（按动力类型），来历：BNEF

其间，欧洲商场的乘用车出售峰值估计将呈现在2031年左右，美国商场在2030年左右，而我国商场的峰值则呈现在2035年左右。

Figure 7 全球乘用车销量猜测（按国家），来历：BNEF

在短期内，电动车的遍及的中心要素是实践具有本钱（cost of ownership），而因为电动车和内燃机车最大的差异在于动力总成，因而电动车的动力总成（电池和电机）的价格就决议了电动车的遍及发展。从2010年到2019年，锂离子电池组均匀价格下降87％至156美元 /千瓦时。到2024年，电池组的体积加权均匀价格应降至100美元/千瓦时以下，到2030年将降至61美元/千瓦时。这些不断下降的电池价格使电动轿车能够在没有补助的情况下，与同类内燃轿车到达前期价格平价。到2020年代中期，电动轿车和内燃轿车之间的价格平等在大多数细分商场中均会完结，但地理方位之间差异很大。榜首个细分商场（欧洲的大型轿车）到2022年跨过，而印度的小型轿车要到2030年之后才干到达平等价格。

Figure 8 BEV与内燃机轿车平价年份（国家与车型），来历：BNEF、EPA、ICCT、FEV、ONRL、IDL

在我国商场，新能源轿车现已接连两年销量超越100万台/年（2017年—2018年），商场穿透率到达5%。2019年，中心政府将电动轿车补助削减了50％以上，这是自2016年开端逐步削减补助以来的最大降幅。因而，跟着需求的拉动，电动轿车销量在2019年第二季度添加了44％。可是，城市放宽对ICE购买的约束，以及较早施行更严厉的我国6排放规范，现已提振了对ICE轿车的需求，然后危害了电动轿车的出售。结合补助削减的负面影响，自2019年7月以来每月出售额一直在下降，为2020年的远景添加了不确定性。

Figure 9我国乘用车销量猜测，来历：BNEF

尽管Covid-19导致短期添加放缓，但我国仍将持续引领全球电动轿车商场。短期内，大部分添加是由中心和市政政府的扶持方针推动的，例如扩展的购买鼓舞办法，燃油功率法规，新能源轿车的强制性规矩以及对ICE车辆的城市约束。咱们调查到不少轿车制作商许诺的添加和对充电根底设施的许多出资将在未来10年加速对群众商场的穿透，稳固我国的领导方位。估计我国乘用电动车的遍及率将在2025年到达20％的销量，在2030年到达47％的销量和在2040年的71％。别的，我国人口的老龄化趋势使得我国商场也无法防止乘用车出售峰值的到来。

近期商场调查

因为我国的疫情早于全球，且因为全体上的防控妥当，二季度后经济复苏显着好于全球其他国家。而乘用车的出售，也康复到了上一年年头的水平。与全体乘用车销量比照（下图），蔚来在3—5月的出售反弹速度惊人，别的依据盖世轿车的数据，6月更是到达了3740台交给。

Figure 10全国乘用车出售及蔚来出售，来历：Wind。到2020年5月底。

在现售车型中，ES6的销量持续进步，但全体没有闪现暴升趋势（除掉疫情影响后）。ES8的出售在上市后因为各种车辆问题，特别是自燃事情影响，剧烈滑坡，乃至本年2月出售量为零。然后，在蔚来推出中期改款ES8后，其销量反弹敏捷，至5月回升至914辆。

Figure 11 蔚来车型销量，来历：车主之家

本年上半年蔚来的销量数据比照其2019年，成果斐然。可是，在比照各品牌间SUV车型的出售反弹水平（特别是一线品牌）后，咱们对蔚来的成果的观念变得更为理性。下图比照了群众、丰田、宝马、奔驰的SUV车型销量数据，能够看到除群众外其他各家厂商都克复了上一年月出售高点。这与咱们对商场近期的特征的调查相符——奢华品牌、奢华车型出售反弹较快，反应受疫情影响下，该类车型购买者集体现金流较经济型车型购买者集体更为健康。

Figure 12 干流厂商SUV车型销量比照蔚来，来历：Wind。到2020年5月底。

即便是比照国产造车新势力，这一现象也相同存在，下图比照哪吒轿车SUV、比亚迪SUV与蔚来的SUV车型销量。其间，尽管哪吒轿车的全体销量较少，但只做自我纵向比照，两者二季度出售反弹速度近似。而比亚迪则与哪吒相反，其肯定销量多于蔚来，且季度改动更小，但疫情后反弹逊于蔚来。

Figure 13 哪吒轿车SUVvs 蔚来SUV销量，来历：Wind

Figure 14 比亚迪SUVvs 蔚来SUBV销量，来历：Wind

综上，咱们的定论为：1）蔚来的出售纵向比照趋势杰出，特别在疫情后的出售反弹敏捷，二季度创出季度销量新高；2）蔚来的成果，不管与传统车厂的燃油车做比照，或许与国内新能源竞赛对手同类型车型出售，都没有显着优势，处于中上水平。

商场竞赛

2019年全球插电电动车（PEV）品牌商场占有率，特斯拉排名榜首，比亚迪排名第二，北汽第三。2019年，特斯拉完结36.7至36.8万辆电动车销量，特斯拉的销量转化为16％至17％的商场比例。我国制作商比亚迪，北汽和上汽紧随其后。插电式电动轿车有两种类型：电池电动轿车（BEV）和插电式混合动力轿车（PHEV）。两者均包含可自行为车辆供电的充电插座和可充电电池。可是，PHEV还包含传统的内燃发动机，假如电池电量缺乏，该内燃发动机将发动。因而，BEV是仅有的零排放车辆。上汽集团和宝马等制作商一起出产电池电动轿车和插电式混合动力轿车，但特斯拉专门制作全电动轿车。这家美国公司于2008年推出了首款电池驱动的轿车Roadster。在2019年，特斯拉的车型阵型包含Model S，Model X和Model 3车辆。

Figure 15全球2019年插电电动车（PEV）商场比例。来历：CleanTechnica，EV-Volumes。

整车厂新能源轿车敞口指数（EV exposure index）

在传统整车厂中，EV敞口指数（由BNEF核算）前6名，悉数来自我国，分别是比亚迪、奇瑞、北汽、江铃、长安、吉祥。经过下面图表能够看出，传统大厂如群众、丰田、福特、通用等，排名都比较靠后。当然，需求提示的是，尽管这一评分体系包含了未来EV车型占比的权重，但如丰田和群众，现已在新能源范畴有了适当的技能沉积。

Table 1 整车厂年销量（辆）vs BNEF EV exposure Score，来历：Bloomberg NEF。核算规矩：EV sales to total sales；EV revenue to total revenue；number of current EV models to total models; number of planned EV models to total models.

Figure 16 Bloomberg NEF Electric Vehicle Exposure Score vs 年销量。来历：Bloomberg NEF。核算规矩：EV sales to total sales；EV revenue to total revenue；number of current EV models to total models; number of planned EV models to total models.

传统车厂规划

曩昔几年中，传统世界大厂的电动化进程显得较为缓慢，在途径挑选上也倾向于按部就班——混动、插电混动、纯电动，且依靠现有内燃机渠道改装电动化。可是这一情况或许在未来数年内产生严重改动，依据各家车厂发表的时刻表，在往后两年内简直首要的轿车厂/集团将发布各自的电动车渠道，对新式的纯电动企业提出应战。

Table 2 传统车厂电动渠道时刻表

电动车企业产品线规划

Figure 17 比亚迪车型（BEV+PHEV），来历：Bloomberg ENF。BENF 2019 EV exposure rank – 1st

Figure 18 奇瑞车型（BEV+PHEV），来历：Bloomberg ENF。BENF 2019 EV exposure rank – 2nd

Figure 19 北轿车型（BEV+PHEV），来历：Bloomberg ENF。BENF 2019 EV exposure rank – 6th

Figure 20 吉祥车型（BEV+PHEV），来历：Bloomberg ENF。BENF 2019 EV exposure rank – 8th

国内造车新势力格式

国内现在尚存的造车新势力厂家包含蔚来、威马、抱负、小鹏、哪吒、零跑等。其间，蔚来、抱负、小鹏三家开创人或开创团队皆为互联网布景，然后在产品调性上也倾向互联网思想。蔚来的开创人李斌系易车网，抱负开创人李想系轿车之家开创人，小鹏轿车开创人系UC优视联合开创人。而其他几家中，威马轿车开创人沈晖是原吉祥轿车副总裁，哪吒轿车开创人张勇是原北汽新能源副总司理，零跑则由大华股份创建。

小鹏轿车也建立于2014年，主打为生而互联的年青人工互联网电动车的标语。2016年，小鹏推出了首款Beta版车型，它以无人驾驭方法开上舞台的方法轰动了轿车圈。随后，2017年9月29日，海马轿车在公告中称全资子公司郑州海马轿车有限公司与小鹏轿车正式签署了协作结构协议，两边将协作展开产品研制、出产、出售小鹏轿车。2018年4月，北京车展前，由海马代工出产的小鹏首款车型——G3进行了国内首发。

零跑轿车创建于2015年，由大华股份及其开创人出资创建。2019年1月零跑旗下首款量产车型S01上市，与威马、蔚来等新造车企业的首款量产车定位SUV不同，零跑轿车的首款量产车型挑选小众的双门coupe车型。在S01上市之时，零跑轿车发布了其代工协作方为长江轿车。

抱负（车和家）是从头到尾方案自主制作的轿车公司。2018年12月17日，力帆股份公告称，力帆集团拟作价6.5亿元将持有的重庆力帆轿车有限公司100%股权转让给重庆新帆机械设备有限公司，而重庆新帆机械设备有限公司确为北京车和家信息技能有限公司。2018年12月29日完结股东工商改变，并于2019年1月17日进行称号改变，重庆力帆轿车有限公司更名为重庆抱负智造轿车有限公司。至此力帆实业一切具有的资质已成功搬运至车和家手中。

依据天眼查的工商改变信息，资质的改变并未完毕。2019年12月26日重庆抱负智造轿车有限公司的股东从重庆新帆机械设备有限公司改变为重庆力帆控股有限公司，法定代表人由沈亚楠改变为温志泓（沈亚楠系江苏车和家轿车有限公司法人，温志泓系重庆力帆新能源轿车有限公司法人）。2020年3月18日公司股东从重庆力帆控股改变为重庆满旺机械配件出售有限公司。

在力帆轿车有限公司重复的实控人改变曾经，早在2018年8月，江苏省生态环境厅曾发布公告称，受方针要素影响，车和家2016年规划的年产15万辆电动车项目中止。由重庆力帆轿车出资18.18亿元，在常州制作年产10万辆增程式纯电动SUV，该项目租用车和家坐落常州的厂房、归纳研制楼、办公楼等修建和共用辅佐配套设备。

一起咱们查询了工信部2019年第五批新能源车引荐目录，以重庆抱负智造轿车有限公司出产的申报的品牌中，除抱负智动牌以外还有力帆牌的产品。因为重庆力帆轿车实控人的重复变化，以及力帆租用车和家常州厂房的现实。咱们从现有的资猜中很难判别车和家是否实在获得新能源轿车出产资质。在出产方法归类上咱们仍是将车和家归类为力帆代工出产的方法。

Figure 21 工信部19年第5批新能源车引荐目录，来历：工信部

因为威马轿车在进入新能源轿车职业之初，出产资质批阅迟迟未能获得经过。威马轿车经过全资收买大连黄海轿车有限公司的方法，获得SUV和MPV产品的出产资质（除小轿车）。威马收买大连黄海花费11.8亿元，并在浙江温州出资67亿元制作C2M工业4.0数字工厂。威马轿车的EX5于2018年9月成功上市交给。

哪吒（合众轿车）是在新能源双资质发布前期，就获得制作资质的造车新势力之一。获得资质后，合众轿车在浙江桐乡出资11.56亿元新建了年产5万辆的出产基地，其首款新能源轿车哪吒N01于2018年11月正式上市。

回看四年前，千亿资金涌入新能源轿车职业。据不完全计算，彼时约有400余家新能源轿车公司。职业中关于造车新势力“九死一生”的悲凉论调，现已成为现实。一场轰轰烈烈的造车运动，犹如焰火扮演一般，起先炫彩耀眼，终究却湮灭无声。现在造车新势力从品牌销量来看队伍层次现已较为显着。依据GGII的数据计算，2020年1—5月全球新能源乘用车销量前20的表单，进入名单的造车新势力仅有两家，分别是蔚来、车和家。

现在的出售情况，作为榜首队伍的蔚来与车和家尚有与传统主机厂一战之才能。小鹏、威马、合众、零跑、电咖等第二队伍车企在商场上尚有必定比例，而其他品牌的商场存在感势微，更有车企还处于PPT造车阶段，间隔交给遥遥无期。

造车新势力融资时刻表

几家车企的创建时刻尽管有前后，但融资时刻表却出奇地共同，大规划对外融资都开端于2015年左右，这与国家新能源轿车补助方针的推动高度共同。

Table 3 蔚来轿车融资时刻表

Table 4 小鹏轿车融资时刻表

Table 5 抱负轿车融资时刻表

Table 6 威马轿车融资时刻表

Table 7 哪吒轿车融资情况

Table 8 零跑轿车融资时刻表

出产方法

在造车方法上，除厂家自身理念和战略外，方针要素影响相同巨大。2018年12月10日国家发改委发布《轿车工业出资办理规矩》，规矩于 2019年1月10日施行。《规矩》将纯电动轿车出资项目和出产资质的批复权限下放到当地，一起在第四章第十七条提出了一条十分严苛的规矩：新建独立纯电动轿车企业出资项目（含现有轿车企业跨乘用车、商用车类别制作纯电动轿车出产才能）地点省份，应契合以下条件：上两个年度轿车产能运用率均高于同产品类别职业均匀水平；现有新建独立同产品类别纯电动轿车企业出资项目均已建成，且年产量到达制作规划。

2018年12月10日，工信部发布《路途机动车辆出产企业及产品准入办理办法》，规矩于2019年6月1日施行，其间第二十八条，鼓舞路途机动车辆出产企业之间展开研制和产能协作，答应契合规矩条件的路途机动车辆出产企业托付加工出产。鼓舞路途机动车辆研制规划企业与出产企业协作，答应契合规矩条件的研制规划企业借用出产企业的出产才能恳求路途机动车辆出产企业及产品准入。针对造车新势力的出产方法现状，咱们经过三个较为有代表的新能源轿车公司进行介绍。

小鹏轿车

2020年5月19日，小鹏轿车官方宣告，其坐落广东的自建工厂已获得出产资质，工厂将出产小鹏P7车型。现实上，小鹏轿车的出产资质源于传统车企。2020年2月，小鹏轿车建立肇庆小鹏新能源出资有限公司，并于3月收买广东福迪轿车有限公司。小鹏轿车的自建工厂坐落广东肇庆，具有 4 种不同车型总装柔性出产线及 1 条柔性电池合装线。2017年12月，小鹏轿车肇庆工厂完结奠基典礼。2019年9月，肇庆工厂各出产车间完结全面封顶，尔后进行预出产进行设备调试。

零跑轿车

零跑轿车作为一家具有制作企业基因的公司，在新能源轿车制作方面至始至终都未抛弃自主出产的途径。零跑轿车其轿车出产基方位于浙江金华，占地面积551亩，总产能规划25万辆/年，一期工程5万辆/年。冲压、焊装、涂装、三电出产车间现已竣工，并在厂区内预留总装车间用地。新能源轿车中中心三电部件、白车身、电子电器零部件由零跑轿车金华基地自主出产，其他配件的供应量体系由零跑自行建立。总装环节交由长江轿车在杭州的总装车间进行出产。尽管现在零跑轿车还未获得新能源轿车出产资质，但零跑轿车的制作方法为未来获得出产资质后的出产才能打下了坚实的根底。未来零跑轿车一旦获得新能源轿车的出产资质，零跑轿车可快速切换产能转为自主出产。

蔚来轿车

蔚来轿车作为新能源轿车代工出产方法的典型代表，在自建产能方向也曾进行过尽力。早在2018年2月7日，嘉定本地媒体初次陈述蔚来整车基地将落户嘉定，规划面积800亩。蔚来新闻发言人也证明了这一音讯。2018年9月12日，蔚来在纽交所正式上市，其发表的IPO文件中详细介绍了关于上海工厂的诉求。上海工厂将会投产首款轿车ET7及后续车型，蔚来期望经过上海工厂确保优异的质量操控规范、完结制作本钱的下降。2018年10月27日，上海举办了外资大项目签约典礼，官方表述是“蔚来轿车将在嘉定区增资166.6 亿元人民币，加大电动化、智能化、网联化、轻量化范畴的研制投入”。2019年一季报中，蔚来泄漏将中止制作蔚来新能源电动车先进出产基地，即蔚来自建工厂方案，决议将其第三款车型放在江淮轿车出产基地出产。

关于蔚来中止制作工厂的问题，市面上存在两种观念：1）因为发改委发布的《轿车工业出资办理规矩》，在同一省份中只能一起新建一个新能源轿车项目。特斯拉在上海制作工厂导致蔚来罢工。2）因为蔚来的财政问题，蔚来2016年亏本约25亿人民币，17年亏本约50亿人民币，2018年亏本约96亿人民币，接连亏本超170亿。

咱们在关于蔚来中止制作工厂的问题上更倾向于第二种观念。咱们对时刻线进行简略的整理，来解说榜首观念。2018年6月6日，特斯拉我国超级工厂政府商洽担任人、全球出售与服务副总裁任宇翔到会了特斯拉 2018年度股东大会，并泄漏音讯特斯拉在华建厂方案正在获得发展。2018年8月14日，蔚来提交 IPO 招股书。文件中发表蔚来上海工厂现已处于施工情况。2018年10月17日，特斯拉与上海市规划与国土资源办理局签定《土地出让合同》，特斯拉获批超 1200 亩、逾 86 万平米的土地规划。2018年10月27日，蔚来增资 166.6 亿上海工厂项目。2018年12月10日，发改委发布之《规矩》正式出台，并于19年1月10日起正式施行。2019年1月7日，特斯拉上海超级工厂举行了开工典礼，特斯拉 CEO Elon Musk，上海市委副书记、市长应勇，市政府、工信部、国家发改委的领导一起到会了开工典礼。到2018年11月，蔚来与特斯拉都完结了与上海市政府的签约典礼，法理上蔚来与特斯拉都已获得在上海建厂的资质。而国家发改委的规矩不管发布时刻仍是详细的施行时刻，都在两家新能源轿车签约典礼之后。故咱们以为观念一起不建立。

反观观念二，2018年12月NIO DAY，蔚来推出ES6。ES6的发布对原先的ES预订用户产生了分流，实践上ES6的分流作用远大于蔚来的预估。外加新年和元旦假期以及补助方针等要素，蔚来在2019年1月和2月的销量也的确呈现了高于预期的环比下降。蔚来的现金流现已呈现了承压的情况。另一方面蔚来江淮工厂的产能为10万辆/年，且具有可拓展性。咱们依据2020年1—5月份蔚来的销量来看，即便在一年后江淮工厂的产能远未到达饱满的情况。在2019年现金流承压的情况下，新建工厂并不契合逻辑。方针方面与发改委同一时刻发布，工信部的《路途机动车辆出产企业及产品准入办理办法》第二十八条说到，鼓舞车辆研制规划公司借用出产企业出产才能进行出产。意味着蔚来和江淮的协作方法，成为了我国鼓舞协作立异的一种方法。依据蔚来自身的现金流压力与方针对代工方法的鼓舞，咱们以为短期内蔚来不会在新建自有工厂。

现在蔚来江淮工厂出产情况：规划产能为 10 万辆/年，具有可扩展性，能够进步至 15 万辆/年。短期内产能满意。招股发表要自建上海工厂，个人判别短期不会重启，原因如下：

1. 2018年12月10日，发改委发布了《轿车工业出资办理规矩》，规矩将于 2019年1月10日施行。《规矩》将纯电动轿车出资项目和出产资质的批复权限下放到当地，一起在第四章第十七条提出了一条十分严苛的规矩：新建独立纯电动轿车企业出资项目（含现有轿车企业跨乘用车、商用车类别制作纯电动轿车出产才能）地点省份，应契合以下条件：上两个年度轿车产能运用率均高于同产品类别职业均匀水平；现有新建独立同产品类别纯电动轿车企业出资项目均已建成且年产量到达制作规划。

2. 蔚来现金流严重。在2018年1月份交给了 1805 辆后，蔚来于2月4日发行了总额 6.5 亿美元、年利率 4.50%、 2024年到期的可转化优先债券。

3. 和江淮工厂签定的运营亏本补偿协议，故，在需求并未快速添加时刻上海工厂重启或许性不大。到2021年4月前都要赔付。

代工方法的长处

1）因为新能源轿车职业归于国家强监管职业，新能源轿车公司有必要具有发改委和工信部印发的双资质。意味着车企任何环节的不合法，都将面对严格的法令制裁。选用代工方法，使得新能源车企能够运用代工厂的出产资质进行出产。新能源车企只需求经过工信部的产品准入即可，适当于节约了至少一般的批阅时刻。一起节约了在市面上收买传统车企出产资质的财政费用。

2）代工方法能够下降新能源车企一次性投入本钱，加速展开速度和资源运用率。绕过自建工厂无疑可为新能源车企节约许多的时刻和金钱，有利于量产车赶快上市，然后协助企业快速抢占商场和本钱先机，一起将更多的流动资金揉入研制。造车新势力在出产经历缺乏时，也可在代工进程中堆集车企造车经历。

代工方法的缺点

1）出产本钱的不可控，导致整车本钱不可控，抗危险才能较差。造车新势力在挑选代工方法时，除出产相关的费用投入外，还或许需求付出许多的额定费用。咱们以蔚来轿车间隔，蔚来轿车与江淮轿车协作时，蔚来要担负相关职工开支，摊平江淮轿车运营本钱，付出相应代工费。当工厂呈现运营丢失时，蔚来也需求承当必定职责。依据江淮轿车19年年报中的内容，江淮与蔚来此前签定的协议，蔚来对江淮前三年的亏本进行全额补偿，2019年经营收入中承认的亏本补偿金额超越2亿元。

2）出产质量不可控，假如存在质量缺点，一旦爆出负面，口碑变差之后，则会极大影响地整一个品牌的名誉。2017年，国内乘用车产能运用率为66.55%；2019年，乘用车产能下降到53.74%。两年时刻，产能的过剩越发显着，意味着当时的产能结构急需调整。从工信部的近两年发布相关方针中，不难看出从国家层面上对轿车产能结构调整的急迫期望。方针中不断鼓舞造车新势力与传统轿车协作，期望经过车企间的协作协助传统轿车企业技能晋级，而且前进传统轿车的产能运用率，削减车企的资源糟蹋。

现在市面上干流的一线车企产能都处于高度饱满的情况，在现有的产能规划下，一线干流车企必然需求先满意旗下车型的出产出售。这就使得造车新势力在寻觅代工厂时，很难与一流车企间构成协作。依据第三方咨询组织伯恩斯坦的数据，19年戴姆勒、宝马在华合资企业产能运用率超越90%，通用为88%，群众超越80%，本田、丰田超越100%。呈现产能过剩情况的车企首要会集在商场尾部企业，其间以自主品牌居多。

反观市面上在工业结构逐步边缘化的中低端产能，这一方位许多的产能积压，而且跟着马太效应的不断加重，这部分的产能很或许进一步积压，成为造车新势力的代工厂似乎是处理窘境的仅有出路。郑州海马代工小鹏，东南轿车代工电咖，江淮代工蔚来、长江代工零跑。现实也的确如此，真正与造车新势力达到协作的车企都为非一线干流厂商。关于造车新势力来说，二三线的车企代工方法处理了其初期的产能与资质困局，可是二三线代工车企的品牌形象，又将造车新势力们带入质量欠安的困局。早在2019年9月成都车展上，就有小鹏女车主在小鹏轿车展台前进行维权的事情。顾客普遍以为小鹏轿车其代工厂海马轿车出产工艺欠佳是导致小鹏质量欠安的最大原因，理由是海马轿车在其自家车型上的质量都无法确保，质量问题频发。在大多数顾客眼中，代工意味着在品控方面没有话语权，造车新势力的质量体系无法贯穿整个出产制作环节。

新能源轿车作为杂乱的智能硬件，高度机电一体化的产品，产品规划和制作工艺严密相关。不管是关于新能源轿车产品质量的确保，仍是对品牌口碑的确保，越来越多的构成新势力开端经过收买的方法自建产能。

3）出产流程和节拍不可控，然后导致无法及时交给，用户等待时刻不可控，购买体会受影响。造车新势力在创建初期，产品销量不高，使得新势力对代工厂的话语权不强。在合用出产线时，代工厂大概率会优先自家车型出产，而拖慢新势力的车辆交给。较为典型的事例便是小米初期因为供应链话语权不强，导致交给排队情况严重，用户撤销订单的情况。

4）知识产权（中心技能）。参阅《合同法》相关规矩，“代工出产方法”下假如新能源轿车品牌与传统车企对知识产权的归属有约好的，依据两边约好组织。假如未能进行约好或许约好不明的，专利技能若为新能源轿车品牌托付传统车企开发完结，则恳求专利的权力归归于研讨开发专利技能的传统车企，在传统车企获得专利权后，新能源轿车品牌主体能够免费施行该专利，并具有平等条件下的优先受让权；专利技能若为两边协作开发完结，则恳求专利的权力归于协作开发的两边共有，一方转让其共有的专利恳求权的，另一方享有以平等条件优先受让的权力。

知识产权是轿车职业的中心财物之一，因而对知识产权的归属就显得尤为重要，假如代工方具有了大部分中心知识产权，则托付方在“代工出产方法”下就丧失了话语权；假如托付方具有了大部分中心知识产权，则托付方关于“代工出产方法”下的操控力就比较强，在与代工方协作难以维系的情况下，还能够中止托付和知识产权答应，寻觅其他代工方持续协作。从蔚来和其他出产方的协作情况来看蔚来的话语权比较强，是规范的拟定方，但这也引出了下面这个问题。

5）产品职责与产品质量职责问题。大部分情况下是顾客向出售者追责，出售者向出产者追责。产品职责，指产品出产者、出售者因其产品存在缺点，致使别人人身或其他产业遭到危害，而应承当的补偿职责，是一种单纯的民事补偿职责。就职责承当上来看，依据《侵权职责法》的规矩，产品职责终究应由构成产品缺点的差错方来承当，差错方既有或许是出产者，也有或许是出售者、运输者或仓储者等。但关于被侵权人来说，其能够向出产者恳求补偿，也能够向出售者恳求补偿，在出产者或出售者对被侵权人进行补偿后，能够向构成产品缺点的差错方进行追偿。

就前者产品质量职责中的民事职责，详细能够区分为产品质量违约职责和产品质量侵权职责。前者依据《产品质量法》第四十条，若售出产品存在“1）不具有产品应当具有的运用性能而事前未作阐明的；或2）不契合在产品或许其包装上注明选用的产品规范的；或3）不契合以产品阐明、什物样品等方法标明的质量情况的”，“出售者应当担任修补、替换、退货；给购买产品的顾客构成丢失的，出售者应当补偿丢失”。但在出售者按照法令规矩承当职责、履行义务后，关于“归于出产者的职责或许归于向出售者供应产品的其他出售者（以下简称供货者）的职责的，出售者有权向出产者、供货者追偿”。

而后者则依据《产品质量法》的规矩，“因产品存在缺点构成人身、缺点产品以外的其他产业（以下简称别人产业）危害的，出产者应当承当补偿职责”，但“因为出售者的差错使产品存在缺点，构成人身、别人产业危害的，出售者应当承当补偿职责”。也便是说，在出产进程中假如是因为规划或蔚来提出的出产规范构成的产品质量问题，蔚来需求全权担任。例如之前ES8召回：

在蔚来轿车发布了召回信息之后，宁德年代也敏捷发布声明。首要内容只要一句话，那便是模组选用了定制化规划，规划只用于ES8。言下之意即蔚来轿车规划了模组，宁德年代仅仅加工，此次事情与宁德年代无关。

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